【2016年世界經(jīng)濟形勢展望（權(quán)威論壇）】
更新時間：2016-1-8 9:06:35 來源：人民網(wǎng)-人民日報
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國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德日前提醒，2016年全球經(jīng)濟增長將“令人失望且不平穩(wěn)”。世界銀行也預(yù)測，面對多項周期性和結(jié)構(gòu)性不利因素，全球經(jīng)濟增速在2016—2017年將只有“小幅度改善”
總體判斷
復(fù)蘇乏力 態(tài)勢難改
姚枝仲
2016年世界經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢。發(fā)達經(jīng)濟體總需求不足和長期增長率不高現(xiàn)象并存，新興經(jīng)濟體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。主要經(jīng)濟體宏觀政策方向不一致，大規(guī)�？缇迟Y本流動，外匯與金融市場動蕩，地緣政治變化和自然災(zāi)變等，都可能對世界經(jīng)濟運行帶來負面干擾。按購買力平價計算，預(yù)計2016年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率可能僅為3.0%左右。
全球物價形勢也將持續(xù)低迷。大宗商品價格下跌和總需求不足，是2015年主要國家物價水平持續(xù)下降的原因。大宗商品價格在2016年仍將低位震蕩，總體來看可能只有小幅度上行，難以推動全球物價水平上漲。美聯(lián)儲加息不僅抑制本國需求擴張，而且將降低歐元區(qū)、日本和其他經(jīng)濟體寬松貨幣政策的效果。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長放緩局面仍將持續(xù)，經(jīng)濟金融風(fēng)險加大還將進一步抑制新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的需求擴張。美國、歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟體還有陷入通貨緊縮的風(fēng)險。當(dāng)然，巴西和俄羅斯等少部分新興經(jīng)濟體處于物價高漲和GDP負增長并存的滯脹階段，這些國家需要付出較大代價調(diào)整，較長時間后才能恢復(fù)到物價和經(jīng)濟增長同時穩(wěn)定的局面。
全球貿(mào)易低增長局面難以得到根本扭轉(zhuǎn)。全球金融危機以來，世界貨物出口增長率曾于2010年—2011年間恢復(fù)到20%左右。2012年開始，世界貨物出口增長率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿(mào)易低迷狀況進一步惡化，全球貨物出口出現(xiàn)較大幅度的負增長。全球貿(mào)易低迷主要因為全球需求不旺、世界經(jīng)濟增長從主要依靠制造業(yè)轉(zhuǎn)向主要依靠服務(wù)業(yè)，全球價值鏈擴張趨勢放慢，國際貿(mào)易談判進展緩慢。這幾個因素在2016年仍將繼續(xù)抑制國際貿(mào)易增長。全球貿(mào)易增長持續(xù)低迷，將提高貿(mào)易保護和競爭性匯率貶值的風(fēng)險。同時，也應(yīng)看到，在全球貿(mào)易增長下降的情況下，服務(wù)貿(mào)易增長趨勢可能得到加強。需要強調(diào)的是，美國等12個國家簽署的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）意味著區(qū)域貿(mào)易談判和新型國際貿(mào)易規(guī)則談判取得重要進展。不過，由于該協(xié)定最早于2017年生效，它對2016年全球貿(mào)易增長的正面效果極其有限。
國際直接投資將保持基本穩(wěn)定，跨境資本流動將更為活躍。國際直接投資至今沒有恢復(fù)到2008年國際金融危機以前的高峰。2015年全球并購活動開始增加，國際直接投資有企穩(wěn)趨勢。2016年國際直接投資仍將繼續(xù)穩(wěn)定增長，但難有大幅擴張。與此同時，跨境資本流動將更為活躍�？缇迟Y本活躍程度主要受三大因素推動：一是歐元區(qū)、日本等量化寬松給全球市場持續(xù)注入流動性；二是美聯(lián)儲進一步加息的時間、力度與速度不確定，使跨國資本更傾向于短期化配置；三是國際貨幣多元化程度提高，跨國資本幣種配置空間加大，發(fā)行國際貨幣經(jīng)濟體的宏觀形勢、政策變動以及外匯市場的變動引起跨國資本重新配置的規(guī)模和頻率會加大。
2016年將是全球金融市場比較動蕩的一年。發(fā)達經(jīng)濟體的政府債務(wù)狀態(tài)雖然有所好轉(zhuǎn)，但新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的政府債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加大。同時，全球非金融企業(yè)債務(wù)水平進一步升高，成為全球金融市場中新的脆弱點。非金融部門的債務(wù)違約可能通過降低金融部門的資產(chǎn)質(zhì)量和增加政府部門的債務(wù)負擔(dān)引起全球金融市場新的動蕩。另外，跨國資本對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體外匯市場和國內(nèi)金融市場的沖擊，也可能成為引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素。
2016年世界經(jīng)濟將有較大概率爆發(fā)金融危機。如果金融危機真的爆發(fā)，且具有較強傳染性，世界GDP增長率可能降至2.0%。
新興市場
改革調(diào)整 重塑動力
徐秀軍
近年來，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，對發(fā)達經(jīng)濟體的趕超勢頭有所弱化。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率為4.0%，創(chuàng)2010年以來的最低水平，僅較發(fā)達經(jīng)濟體高2.0個百分點，而2009年這一差距為6.6個百分點。這表明支撐新興市場國家經(jīng)濟增長的一些中長期因素已發(fā)生周期性改變，并面臨諸多新的問題和挑戰(zhàn)。
展望2016年，新興市場國家的經(jīng)濟增長仍將面臨多重考驗。其中，以下幾個因素尤其值得關(guān)注：一是美聯(lián)儲啟動加息進程。2015年12月，美聯(lián)儲啟動近10年來的首次加息。盡管許多新興市場國家在加息預(yù)期下已釋放部分風(fēng)險，但隨著美聯(lián)儲在加息通道上不斷前行，新興市場國家因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動蕩等諸多挑戰(zhàn)將會日益加大。
二是石油等大宗商品價格走勢。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，2015年11月原油價格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點下降67.4%；鐵礦石、銅、鉛以及糧食等其他大宗商品價格都處于近年低位。這已使經(jīng)濟嚴重依賴于石油等能源資源和原材料出口的新興市場國家經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。2016年大宗商品價格能否觸底反彈，將對這些國家經(jīng)濟走勢產(chǎn)生直接影響。
三是債務(wù)風(fēng)險的防范與化解。由于金融危機以及疲弱的經(jīng)濟復(fù)蘇，新興市場國家整體債務(wù)水平不斷上升。據(jù)2015年4月麥肯錫全球研究院發(fā)布的一項報告，2007年以來全球新增的債務(wù)近一半出現(xiàn)在新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體。這將侵蝕新興市場國家財政的可持續(xù)性，并減小財政政策空間，進而對經(jīng)濟增長帶來不利影響。
此外，在一些熱點地區(qū)不斷凸顯的地緣政治風(fēng)險亦將影響相關(guān)國家經(jīng)濟走勢。目前，西方國家仍維持對俄羅斯的經(jīng)濟制裁，中東地區(qū)的軍事行動仍在繼續(xù)，一些地區(qū)爭端仍可能在一定條件下激化等，都給相關(guān)國家經(jīng)濟運行添加了變數(shù)。
為化解以上因素可能帶來的各種潛在經(jīng)濟風(fēng)險，進一步挖掘經(jīng)濟增長潛能，一些主要新興市場國家加緊制定和落實新一輪的經(jīng)濟改革計劃，并謀求以改革紅利和制度紅利為未來的經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力。
作為最大的新興市場國家，中國的改革進程擁有很強的示范效應(yīng)，是新興市場國家改革的引擎。2016年，中國將全面啟動國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃，重點推行經(jīng)濟體制改革，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從而為經(jīng)濟保持中高速增長奠定堅實基礎(chǔ)，其溢出效應(yīng)將為其他新興市場國家經(jīng)濟帶來積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國家以及其他很多新興市場國家同樣面臨嚴重的周期性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行趨勢也致力于推行全面和深入的結(jié)構(gòu)性改革。例如，2016財年是印度第十二個五年規(guī)劃的收官之年，莫迪政府將繼續(xù)推行以“經(jīng)濟增長”為目標的大規(guī)模經(jīng)濟改革計劃，通過加大投資、推動工業(yè)增長、改善營商環(huán)境和嚴控財政赤字等創(chuàng)造驅(qū)動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動力。
盡管新興市場國家進行系統(tǒng)性的經(jīng)濟改革和調(diào)整將面臨諸多困難和不確定性，并且能否掃除經(jīng)濟發(fā)展的種種障礙重振經(jīng)濟增長仍有待進一步觀察，但改革與調(diào)整將是2016年新興市場國家經(jīng)濟政策的關(guān)鍵詞，并將成為未來宏觀經(jīng)濟的發(fā)展方向。
2016年新興市場國家經(jīng)濟增長之路將不平坦，其表現(xiàn)將取決于這些改革計劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應(yīng)對外部風(fēng)險。從目前來看，一些國家的經(jīng)濟改革正在塑造經(jīng)濟增長的新動力，并且在部分領(lǐng)域已初顯成效。在沒有突發(fā)性外部經(jīng)濟沖擊的情況下，新興市場國家整體上有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)5年的經(jīng)濟放緩勢頭。但也應(yīng)注意到，一些改革和轉(zhuǎn)型滯后、經(jīng)濟基礎(chǔ)脆弱的國家，經(jīng)濟增長仍將面臨巨大壓力，不同新興市場國家經(jīng)濟增長的分化格局仍將持續(xù)。
發(fā)達國家
低位徘徊 兩難抉擇
張 斌
與新興市場經(jīng)濟體相比，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟波幅相對平穩(wěn)，經(jīng)濟增長中樞水平更低。二戰(zhàn)以來，發(fā)達國家潛在經(jīng)濟增速呈臺階式下降。上世紀五六十年代的經(jīng)濟重建和工業(yè)化進程中，平均經(jīng)濟增速接近5%；70至90年代下了一個臺階，平均經(jīng)濟增速接近3%；新世紀以來又下了一個臺階，平均經(jīng)濟增速不足2%。制度和技術(shù)進步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務(wù)高企等一系列因素，把發(fā)達經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增速拉到較低水平。近年來，發(fā)達國家是否陷入長期經(jīng)濟增長停滯引發(fā)各界熱議。
發(fā)達經(jīng)濟體面臨的最大挑戰(zhàn)在于，充分就業(yè)和資產(chǎn)價格泡沫之間的兩難選擇。采取極度寬松的貨幣政策，可以幫助緩解就業(yè)和經(jīng)濟增長壓力，代價是超乎尋常的低利率會帶來超乎尋常的金融資產(chǎn)價格，孕育新的金融市場泡沫。從極度寬松貨幣政策中退出，有利于糾正金融資產(chǎn)價格高估，有助于提升資源配置效率，代價是需求不足和失業(yè)加劇。這些是主要發(fā)達國家面臨的共同挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟處于寬松政策退出階段，政策環(huán)境對短期經(jīng)濟增長形成壓力。日本和歐元區(qū)則仍在寬松政策軌跡上，政策環(huán)境支持短期經(jīng)濟增長。
美國政策環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟增長面臨新的不確定性。美國在金融危機后采取了最堅決、徹底的量化寬松貨幣政策，這些政策成為美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵依托。美聯(lián)儲去年12月宣布加息，結(jié)束了7年的零利率，這標志著美國經(jīng)濟所處的政策環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。這一變化對未來幾年的美國經(jīng)濟至關(guān)重要。盡管美聯(lián)儲一再強調(diào)加息過程是漸進的，將依據(jù)經(jīng)濟形勢而定，但加息預(yù)期改變了美國金融資產(chǎn)價格和長端利率預(yù)期，勢必影響消費和投資。美國經(jīng)濟能否在加息預(yù)期環(huán)境下繼續(xù)保持經(jīng)濟增速有很大疑問。很多美國知名經(jīng)濟學(xué)家對美國經(jīng)濟依靠市場自發(fā)力量創(chuàng)造足夠的就業(yè)機會表示懷疑。預(yù)計2016年美國經(jīng)濟增速接近其2%左右的經(jīng)濟潛在增速。
歐元區(qū)經(jīng)濟在寬松貨幣政策環(huán)境下弱勢復(fù)蘇。幾經(jīng)波折后，歐洲央行的寬松貨幣政策步伐更堅定，各國在處理主權(quán)債務(wù)糾紛方面達成了中期內(nèi)的妥協(xié)方案。歐元區(qū)政策環(huán)境對經(jīng)濟增長更友好，金融市場環(huán)境和投資者信心逐步改善，歐元區(qū)經(jīng)濟景氣程度持續(xù)小幅爬升。經(jīng)理人采購指數(shù)、就業(yè)和消費者信心都在持續(xù)小幅改善，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高。固定資產(chǎn)投資增長和出口增長仍處于低位，主要是受到外部經(jīng)濟環(huán)境影響。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟處于上升通道，但歐元區(qū)的經(jīng)濟基本面并不樂觀，歐元區(qū)經(jīng)濟上升空間有限。歐元區(qū)經(jīng)濟潛在增速為1%左右，預(yù)計2016年歐元區(qū)經(jīng)濟增速稍高于潛在增速。
日本經(jīng)濟狀況與歐元區(qū)情況接近。量化寬松貨幣政策仍在加碼，對日本經(jīng)濟形成支持。2015年下半年日本經(jīng)濟增長有望由負轉(zhuǎn)正，這主要得益于出口、消費和住宅投資改善，但企業(yè)投資仍保持在低位。極度寬松的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價格下跌，非金融企業(yè)利潤持續(xù)增長，2015年第二季度非金融企業(yè)利潤曾一度達到歷史同期最高水平。企業(yè)利潤改善有望改善企業(yè)投資增長。日本經(jīng)濟潛在增速0.5%左右，預(yù)計2016年日本經(jīng)濟增速顯著高于潛在增速。
整體而言，發(fā)達經(jīng)濟體2016年的經(jīng)濟增速將在低位徘徊。由于貨幣政策取向的差異，美國經(jīng)濟增速面臨向下調(diào)整壓力，歐元區(qū)和日本有望保持弱勢向上復(fù)蘇。鑒于絕大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增速低于2%，目前發(fā)達經(jīng)濟體的低速增長是常態(tài)。隨著更多發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正�；�，發(fā)達經(jīng)濟體平均經(jīng)濟增速還有進一步下降空間。
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國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德日前提醒，2016年全球經(jīng)濟增長將“令人失望且不平穩(wěn)”。世界銀行也預(yù)測，面對多項周期性和結(jié)構(gòu)性不利因素，全球經(jīng)濟增速在2016—2017年將只有“小幅度改善”
總體判斷
復(fù)蘇乏力 態(tài)勢難改
姚枝仲
2016年世界經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢。發(fā)達經(jīng)濟體總需求不足和長期增長率不高現(xiàn)象并存，新興經(jīng)濟體總體增長率下滑趨勢難以得到有效遏制。主要經(jīng)濟體宏觀政策方向不一致，大規(guī)�？缇迟Y本流動，外匯與金融市場動蕩，地緣政治變化和自然災(zāi)變等，都可能對世界經(jīng)濟運行帶來負面干擾。按購買力平價計算，預(yù)計2016年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率可能僅為3.0%左右。
全球物價形勢也將持續(xù)低迷。大宗商品價格下跌和總需求不足，是2015年主要國家物價水平持續(xù)下降的原因。大宗商品價格在2016年仍將低位震蕩，總體來看可能只有小幅度上行，難以推動全球物價水平上漲。美聯(lián)儲加息不僅抑制本國需求擴張，而且將降低歐元區(qū)、日本和其他經(jīng)濟體寬松貨幣政策的效果。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長放緩局面仍將持續(xù)，經(jīng)濟金融風(fēng)險加大還將進一步抑制新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的需求擴張。美國、歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟體還有陷入通貨緊縮的風(fēng)險。當(dāng)然，巴西和俄羅斯等少部分新興經(jīng)濟體處于物價高漲和GDP負增長并存的滯脹階段，這些國家需要付出較大代價調(diào)整，較長時間后才能恢復(fù)到物價和經(jīng)濟增長同時穩(wěn)定的局面。
全球貿(mào)易低增長局面難以得到根本扭轉(zhuǎn)。全球金融危機以來，世界貨物出口增長率曾于2010年—2011年間恢復(fù)到20%左右。2012年開始，世界貨物出口增長率急劇下跌，2012年—2014年間，基本保持在3%左右。2015年全球貿(mào)易低迷狀況進一步惡化，全球貨物出口出現(xiàn)較大幅度的負增長。全球貿(mào)易低迷主要因為全球需求不旺、世界經(jīng)濟增長從主要依靠制造業(yè)轉(zhuǎn)向主要依靠服務(wù)業(yè)，全球價值鏈擴張趨勢放慢，國際貿(mào)易談判進展緩慢。這幾個因素在2016年仍將繼續(xù)抑制國際貿(mào)易增長。全球貿(mào)易增長持續(xù)低迷，將提高貿(mào)易保護和競爭性匯率貶值的風(fēng)險。同時，也應(yīng)看到，在全球貿(mào)易增長下降的情況下，服務(wù)貿(mào)易增長趨勢可能得到加強。需要強調(diào)的是，美國等12個國家簽署的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）意味著區(qū)域貿(mào)易談判和新型國際貿(mào)易規(guī)則談判取得重要進展。不過，由于該協(xié)定最早于2017年生效，它對2016年全球貿(mào)易增長的正面效果極其有限。
國際直接投資將保持基本穩(wěn)定，跨境資本流動將更為活躍。國際直接投資至今沒有恢復(fù)到2008年國際金融危機以前的高峰。2015年全球并購活動開始增加，國際直接投資有企穩(wěn)趨勢。2016年國際直接投資仍將繼續(xù)穩(wěn)定增長，但難有大幅擴張。與此同時，跨境資本流動將更為活躍�？缇迟Y本活躍程度主要受三大因素推動：一是歐元區(qū)、日本等量化寬松給全球市場持續(xù)注入流動性；二是美聯(lián)儲進一步加息的時間、力度與速度不確定，使跨國資本更傾向于短期化配置；三是國際貨幣多元化程度提高，跨國資本幣種配置空間加大，發(fā)行國際貨幣經(jīng)濟體的宏觀形勢、政策變動以及外匯市場的變動引起跨國資本重新配置的規(guī)模和頻率會加大。
2016年將是全球金融市場比較動蕩的一年。發(fā)達經(jīng)濟體的政府債務(wù)狀態(tài)雖然有所好轉(zhuǎn)，但新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的政府債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加大。同時，全球非金融企業(yè)債務(wù)水平進一步升高，成為全球金融市場中新的脆弱點。非金融部門的債務(wù)違約可能通過降低金融部門的資產(chǎn)質(zhì)量和增加政府部門的債務(wù)負擔(dān)引起全球金融市場新的動蕩。另外，跨國資本對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體外匯市場和國內(nèi)金融市場的沖擊，也可能成為引發(fā)金融不穩(wěn)定的重要因素。
2016年世界經(jīng)濟將有較大概率爆發(fā)金融危機。如果金融危機真的爆發(fā)，且具有較強傳染性，世界GDP增長率可能降至2.0%。
新興市場
改革調(diào)整 重塑動力
徐秀軍
近年來，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，對發(fā)達經(jīng)濟體的趕超勢頭有所弱化。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2015年新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率為4.0%，創(chuàng)2010年以來的最低水平，僅較發(fā)達經(jīng)濟體高2.0個百分點，而2009年這一差距為6.6個百分點。這表明支撐新興市場國家經(jīng)濟增長的一些中長期因素已發(fā)生周期性改變，并面臨諸多新的問題和挑戰(zhàn)。
展望2016年，新興市場國家的經(jīng)濟增長仍將面臨多重考驗。其中，以下幾個因素尤其值得關(guān)注：一是美聯(lián)儲啟動加息進程。2015年12月，美聯(lián)儲啟動近10年來的首次加息。盡管許多新興市場國家在加息預(yù)期下已釋放部分風(fēng)險，但隨著美聯(lián)儲在加息通道上不斷前行，新興市場國家因此面臨的資本外流、貨幣貶值和股市動蕩等諸多挑戰(zhàn)將會日益加大。
二是石油等大宗商品價格走勢。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，2015年11月原油價格為43.13美元/桶，較2008年7月的最高點下降67.4%；鐵礦石、銅、鉛以及糧食等其他大宗商品價格都處于近年低位。這已使經(jīng)濟嚴重依賴于石油等能源資源和原材料出口的新興市場國家經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。2016年大宗商品價格能否觸底反彈，將對這些國家經(jīng)濟走勢產(chǎn)生直接影響。
三是債務(wù)風(fēng)險的防范與化解。由于金融危機以及疲弱的經(jīng)濟復(fù)蘇，新興市場國家整體債務(wù)水平不斷上升。據(jù)2015年4月麥肯錫全球研究院發(fā)布的一項報告，2007年以來全球新增的債務(wù)近一半出現(xiàn)在新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體。這將侵蝕新興市場國家財政的可持續(xù)性，并減小財政政策空間，進而對經(jīng)濟增長帶來不利影響。
此外，在一些熱點地區(qū)不斷凸顯的地緣政治風(fēng)險亦將影響相關(guān)國家經(jīng)濟走勢。目前，西方國家仍維持對俄羅斯的經(jīng)濟制裁，中東地區(qū)的軍事行動仍在繼續(xù)，一些地區(qū)爭端仍可能在一定條件下激化等，都給相關(guān)國家經(jīng)濟運行添加了變數(shù)。
為化解以上因素可能帶來的各種潛在經(jīng)濟風(fēng)險，進一步挖掘經(jīng)濟增長潛能，一些主要新興市場國家加緊制定和落實新一輪的經(jīng)濟改革計劃，并謀求以改革紅利和制度紅利為未來的經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力。
作為最大的新興市場國家，中國的改革進程擁有很強的示范效應(yīng)，是新興市場國家改革的引擎。2016年，中國將全面啟動國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃，重點推行經(jīng)濟體制改革，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從而為經(jīng)濟保持中高速增長奠定堅實基礎(chǔ)，其溢出效應(yīng)將為其他新興市場國家經(jīng)濟帶來積極作用。
印度、巴西、俄羅斯和南非等金磚國家以及其他很多新興市場國家同樣面臨嚴重的周期性和結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行趨勢也致力于推行全面和深入的結(jié)構(gòu)性改革。例如，2016財年是印度第十二個五年規(guī)劃的收官之年，莫迪政府將繼續(xù)推行以“經(jīng)濟增長”為目標的大規(guī)模經(jīng)濟改革計劃，通過加大投資、推動工業(yè)增長、改善營商環(huán)境和嚴控財政赤字等創(chuàng)造驅(qū)動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動力。
盡管新興市場國家進行系統(tǒng)性的經(jīng)濟改革和調(diào)整將面臨諸多困難和不確定性，并且能否掃除經(jīng)濟發(fā)展的種種障礙重振經(jīng)濟增長仍有待進一步觀察，但改革與調(diào)整將是2016年新興市場國家經(jīng)濟政策的關(guān)鍵詞，并將成為未來宏觀經(jīng)濟的發(fā)展方向。
2016年新興市場國家經(jīng)濟增長之路將不平坦，其表現(xiàn)將取決于這些改革計劃的推行力度和取得的成效以及能否有效應(yīng)對外部風(fēng)險。從目前來看，一些國家的經(jīng)濟改革正在塑造經(jīng)濟增長的新動力，并且在部分領(lǐng)域已初顯成效。在沒有突發(fā)性外部經(jīng)濟沖擊的情況下，新興市場國家整體上有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)5年的經(jīng)濟放緩勢頭。但也應(yīng)注意到，一些改革和轉(zhuǎn)型滯后、經(jīng)濟基礎(chǔ)脆弱的國家，經(jīng)濟增長仍將面臨巨大壓力，不同新興市場國家經(jīng)濟增長的分化格局仍將持續(xù)。
發(fā)達國家
低位徘徊 兩難抉擇
張 斌
與新興市場經(jīng)濟體相比，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟波幅相對平穩(wěn)，經(jīng)濟增長中樞水平更低。二戰(zhàn)以來，發(fā)達國家潛在經(jīng)濟增速呈臺階式下降。上世紀五六十年代的經(jīng)濟重建和工業(yè)化進程中，平均經(jīng)濟增速接近5%；70至90年代下了一個臺階，平均經(jīng)濟增速接近3%；新世紀以來又下了一個臺階，平均經(jīng)濟增速不足2%。制度和技術(shù)進步瓶頸、人口老齡化、收入分配惡化、債務(wù)高企等一系列因素，把發(fā)達經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增速拉到較低水平。近年來，發(fā)達國家是否陷入長期經(jīng)濟增長停滯引發(fā)各界熱議。
發(fā)達經(jīng)濟體面臨的最大挑戰(zhàn)在于，充分就業(yè)和資產(chǎn)價格泡沫之間的兩難選擇。采取極度寬松的貨幣政策，可以幫助緩解就業(yè)和經(jīng)濟增長壓力，代價是超乎尋常的低利率會帶來超乎尋常的金融資產(chǎn)價格，孕育新的金融市場泡沫。從極度寬松貨幣政策中退出，有利于糾正金融資產(chǎn)價格高估，有助于提升資源配置效率，代價是需求不足和失業(yè)加劇。這些是主要發(fā)達國家面臨的共同挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟處于寬松政策退出階段，政策環(huán)境對短期經(jīng)濟增長形成壓力。日本和歐元區(qū)則仍在寬松政策軌跡上，政策環(huán)境支持短期經(jīng)濟增長。
美國政策環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟增長面臨新的不確定性。美國在金融危機后采取了最堅決、徹底的量化寬松貨幣政策，這些政策成為美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵依托。美聯(lián)儲去年12月宣布加息，結(jié)束了7年的零利率，這標志著美國經(jīng)濟所處的政策環(huán)境發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。這一變化對未來幾年的美國經(jīng)濟至關(guān)重要。盡管美聯(lián)儲一再強調(diào)加息過程是漸進的，將依據(jù)經(jīng)濟形勢而定，但加息預(yù)期改變了美國金融資產(chǎn)價格和長端利率預(yù)期，勢必影響消費和投資。美國經(jīng)濟能否在加息預(yù)期環(huán)境下繼續(xù)保持經(jīng)濟增速有很大疑問。很多美國知名經(jīng)濟學(xué)家對美國經(jīng)濟依靠市場自發(fā)力量創(chuàng)造足夠的就業(yè)機會表示懷疑。預(yù)計2016年美國經(jīng)濟增速接近其2%左右的經(jīng)濟潛在增速。
歐元區(qū)經(jīng)濟在寬松貨幣政策環(huán)境下弱勢復(fù)蘇。幾經(jīng)波折后，歐洲央行的寬松貨幣政策步伐更堅定，各國在處理主權(quán)債務(wù)糾紛方面達成了中期內(nèi)的妥協(xié)方案。歐元區(qū)政策環(huán)境對經(jīng)濟增長更友好，金融市場環(huán)境和投資者信心逐步改善，歐元區(qū)經(jīng)濟景氣程度持續(xù)小幅爬升。經(jīng)理人采購指數(shù)、就業(yè)和消費者信心都在持續(xù)小幅改善，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高。固定資產(chǎn)投資增長和出口增長仍處于低位，主要是受到外部經(jīng)濟環(huán)境影響。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟處于上升通道，但歐元區(qū)的經(jīng)濟基本面并不樂觀，歐元區(qū)經(jīng)濟上升空間有限。歐元區(qū)經(jīng)濟潛在增速為1%左右，預(yù)計2016年歐元區(qū)經(jīng)濟增速稍高于潛在增速。
日本經(jīng)濟狀況與歐元區(qū)情況接近。量化寬松貨幣政策仍在加碼，對日本經(jīng)濟形成支持。2015年下半年日本經(jīng)濟增長有望由負轉(zhuǎn)正，這主要得益于出口、消費和住宅投資改善，但企業(yè)投資仍保持在低位。極度寬松的貨幣政策刺激日元貶值，再加上大宗商品價格下跌，非金融企業(yè)利潤持續(xù)增長，2015年第二季度非金融企業(yè)利潤曾一度達到歷史同期最高水平。企業(yè)利潤改善有望改善企業(yè)投資增長。日本經(jīng)濟潛在增速0.5%左右，預(yù)計2016年日本經(jīng)濟增速顯著高于潛在增速。
整體而言，發(fā)達經(jīng)濟體2016年的經(jīng)濟增速將在低位徘徊。由于貨幣政策取向的差異，美國經(jīng)濟增速面臨向下調(diào)整壓力，歐元區(qū)和日本有望保持弱勢向上復(fù)蘇。鑒于絕大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增速低于2%，目前發(fā)達經(jīng)濟體的低速增長是常態(tài)。隨著更多發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正�；�，發(fā)達經(jīng)濟體平均經(jīng)濟增速還有進一步下降空間。
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